在过去的一年里，巨鲸队持有的BTC数量大幅增长，这表明机构投资者正在大量涌入。

彭博社最新发表的一份报告称，“2%的客户控制了95%的BTC”。Bitinfocharts数据显示BTC在所有地址上的分布情况相似。其它数据也有类似的统计，显示BTC在比特币网络中高度集中。这类报道的问题在于他们只分析了BTC在网址上的分布。由此产生了错误的统计数据，从而导致对BTC持币分布的错误描述。具体来说，该方法有两个主要缺陷：1、并非所有的比特币地址都应该被同等对待。举例来说，拥有数百万用户资金的交易所地址需要与个人的自管地址区分开。比特币地址并非“帐户”。一位用户可以控制多个地址，而一位可以存放多位用户的资金。

文章分析了比特币在不同规模实体中的分布情况，并对交易所和矿工地址进行了研究。其目的是让人们更清楚BTC在持币者中的实际分布情况，并表明比特币的集中程度比通常报道的要低得多。事实上，BTC的分布近年来越来越分散。而且，我们证明了巨鲸在过去一年中持有的BTC数量大幅增长，这说明了机构投资者的涌入。比特币实体是什么：比特币地址是区块链上记录发送和接收BTC的基本公开地址。运用各种搜索式和高级聚类算法，可以很准确地判断出哪个地址群是由相同的持币者(例如网络实体)控制的。这样，实际持币者的数量就有了一个上限，所以基于实体的后续分析就更加接近实际数量。有关详细资料，请参阅我们先前的工作。

比特币的数量分布

基于网络实体持有的比特币数量，我们将其分为以下海洋物种：虾类(5000BTC)

另外，我们从这些类别中移除已知的交易所和矿业实体，并分别处理它们。在这些类别中，比特币的数量分布如下至2021年1月：

图1截至2021年1月，比特币的持有量在网络实体之间的分布。

从光谱图的一端看，鲸鱼和座头鲸是最大的非交易所实体，它们共同控制比特币的31%左右。他们可能是机构、基金、托管商、OTC柜台或其他高净值个人。另一方面，持有少于50个BTC(虾、蟹和章鱼)的实体比特币数量几乎占比特币总量的23%。那说明散户手中掌握着大量比特币。在图2和图3中，单个实体的比特币数量分布是随时间变化的。尤其明显的是，较小实体持有的BTC数量占比特币整个生命周期的比例不断上升。

图2随着时间的推移，比特币在网络实体之间的相对分布。

在图3中，网络实体比特币的数量随时间的分布。

值得注意的是，在过去一年里，鲸的持币量一直在上升。接下来我们会进一步讨论这个问题。通过观察这些实体持币量的相对变化，我们可以看到，过去几年中BTC更加分散的趋势越来越明显。图表4显示，自2017年以来，最小持币者(虾+蟹)的持币量增长了130%。在这一时期，第二小持币者(章鱼+鱼)的持币量也增加了14%。而大型实体(海豚+鲨鱼、鲸鱼+座头鲸)的BTC比率则分别下降了3%和7%。

从2017年以来，不同规模的实体的持币量累积变化。

实物数量

下一步，我们还可以检查与上述定义相关的实体的数量。图5显示了每一类货币持有者的估计数量。

图5按规模估算的网络实体数量(截至2021年1月，以对数表示)

正如预期的那样，实体的估计数量大大偏向小型持币者。把这些数字和超过一定数量的货币相联系，我们得到了下面的图表，可以让我们更清楚地了解比特币的财富分配：

图6估计了各个网络实体所控制的比特币(对数-线性比例)数量的百分比

从上面的分析可以看出，2%的网络实体控制着71.5%的比特币。需要注意的是，这个数字与经常传播的“2%的比特币供应量占比特币供应量的95%”截然不同。

讨论。

上述数据是对比特币分布上限的估计。我们希望实际的分布更加均匀。还需考虑以下问题：

寄存机构。这一分析没有考虑灰度和其他机构托管服务。但他们的BTC最有可能属于鲸鱼类和座头鲸类。考虑到这些人持有的比特币(在本文撰写之时，Grayscale拥有大约65万BTC)被多个持币者所拥有，这将使一些鲸鱼持币者变得更小。

比特币消失了。早些时候，很多比特币都丢失了。当时如何持有BTC的做法还没有被广泛接受。另外，由于比特币早期价格低廉，大量比特币存在于一个地址/钱包中。由于比特币的丢失，其数量分布可能更加分散。

加密比特币。现在，WBTCERC20的代币包含了大约115000个BTC。宿主将这些BTC存储在至少有1000BTC的地址上。由于这些代币属于许多投资者，因此BTC在实体之间的分布也更加分散。

估计的小网络实体数量。很有可能网络实体的总数要少得多。这种方法是非常保守的，因此我们将对其进行优化以避免误报。然而，许多地址仍然不能被分类为单一的实体。归根结底，并非所有搜索和聚类算法都会被立即触发，特别是如果比特币不在链上运行的话。举例来说，目前囤积地址(也就是从未使用过的比特币地址)中有260万个比特币。对小实体(如虾米)来说，这种影响尤其明显，这意味着比特币持币者的实际数量很可能在这些范围内大幅下降。

交易股票的数量。交易所的使用者可以对上述分布产生重大影响。据估计，交易所用户约为1.3亿人。我们有理由认为，这些投资者中的绝大多数属于散户，属于小型实体类。对持币者来说，交易所有两个影响：小型实体的数量将大幅增加，从而使得数量分配更不均匀。从另一个方面来说，将比特币的交易数量(230万BTC)分配到小的类别中，将会使数量分布更有利于散户。需要进一步评估这两个因素的确切相互作用。

鲸崛起：机构投资者介入。

如前所述，在过去几个月里，鲸鱼的数量和它们持有的比特币数量都有了大幅增长。这些都体现在他们近期持币量的增长和鲸鱼实体绝对数量的增长上。

图7.鲸鱼/座头鲸数量机器(从2020年起)的持币量变化

从2020年开始，大型实体(鲸鱼+座头鲸)的货币流通增加了13.4%，其中大型实体数量增加了27%以上，鲸鱼实体超过2160个。尤其值得注意的是在2021年开始出现的巨大上涨，支持了当前的观点，即高净值个人和机构投资者已经进入这个领域。在接下来的几个月里，我相信这将有利于比特币。