美国长期公债收益率的下跌，预示着2022年的通缩势力或会重新出现，这有利于比特币和黄金。下一年最大的不确定性在于，美联储紧缩政策影响到了所有资产，美国股市是否会持续上升。

1.货币供给的考验：可持续发展。

2022各类资产的表现是否完全取决于美国货币供给是否能恢复上涨趋势，这种趋势应该会对黄金有利，特别是当美国股市回报正常时。这个前景可以应用到历史上的大多数时期，但是与此不同的是，加密资产的扩展。考虑到彭博Galaxy加密货币指数过度上涨可能造成扭曲，我们的图表排除了该指数，这也是加密货币在投资组合中倍受关注的主要原因。那麽，趋势是转变，还是持续下去？由于BGCI在2021年已经经历了约60%的回调，而标普500指数自2020年低点以来还没有超过10%的反弹，因此我们倾向于后者。日用品市场表现不佳，压力不断加大。(12/13/21)

2.分化会持续多久？

随着2020年铜价、原油和美债收益率都处于高位，市场对美联储2022年加息(资产价格表现的最主要决定因素)的预期升温。联邦储备局在2015年开始提高利率之前保持了将近7年的零利率。美联储期货的数据显示，到2022年底，利率将上升至1%。从历史经验来看，美国股市出现某种程度的回调是抑制利率上涨的主要因素。图表显示，标普500指数在其60个月移动平均线之上，为20年来最高，我们也承认这是一次持续整固的黄金牛市，仅等待金价再探2,000美元/盎司阻力位的催化作用。2020年商品和美债收益率的反弹或已经结束，预示着新一轮的长期通缩。(12/13/21)

3.比特币：为何会阻碍牛市？

随著全球经济的发展，比特币作为一种风险资产，逐渐转变成数字储备资产，这或会推高股价。随着供应量下降，比特币的需求量和使用率不断上升，并且可能仍处于初期。2020年将结束时，关键问题在于比特币是否过热。图中显示，比特币价格合理，在50周均线附近，并处于上升趋势。美元与均线背离，并处于一种向上的趋势，这为2022年的潜在强劲表现创造了先决条件。到2020年末，比特币价格大约比年平均价格上涨140%。比特币价格在一年前严重偏离均线的情况已经得到缓解，但不确定比特币是否会在下跌之后继续下跌，或者开始反转。考虑到供求基本因素对比特币有利，我们倾向于前者。$100,000是合理的目标阻力位。(12/13/21)

4.原油价格奇迹：牛市为何受阻？

期货(特别是原油)与比特币之间的最大差异在于供给弹性，或者预示到2022年原油价格可能会下降。2020年，WTI原油价格在60个月移动平均线之上出现自2008年见顶以来最大幅度。对于石油价格来说，这是不好的信号。石油价格的回升正加速使美国成为原油和液体燃料的长期出口国，并推动了替代燃料和电动汽车的普及。考虑到不利的生产和消费状况，以及经济大环境带来的挑战，我们认为油价有可能向低水平回归。WTI原油60个月移动平均线在56美元/桶附近，我们的图表显示，WTI原油价格可能过热。(12/13/21)

5.提防大宗商品价格下跌或引发通货紧缩。

日用品整体价格可能会或趋向于典型的回调，这将成为2022年的一大趋势。从图表中可以看出，彭博商品现货指数自2020年见底以来几乎一路飙升，但是现在可能正处在回归正常状态的初期。从历史上看，商品价格的上升和中国经济的下滑速度基本是同步的。新的一年，中国再次降准(并有可能继续降准)，而美国长期国债收益率下滑，这两种情况都对商品价格不利。作为大宗商品需求的主要来源(特别是2003年以来)，而美国不断提高的利率支持着美元的强势，而大宗商品价格往往处于不利地位。(12/13/21)