十月十九日，比特币高点冲过6.44万美元/枚，离开前期高点6.48万美元+的确只有一些微差，从目前的走势来看，即使在前高附近发生震荡洗盘，也很可能随时创出新高。总的来说，新高的概率很大，双顶的迷雾可能会持续相对较长。在比特币小幅上涨的过程中，大部分山寨货币，大部分新兴货币，甚至包括一些主流货币，都处于滞涨状态，有的甚至处于下跌状态。这种比热山冷是怎么回事？

基于历史经验，我们很容易将其归因于比特币的吸血效应和板块的轮涨效应。所谓比特涨，以太涨，以太涨，主流涨，山寨涨的萝卜蹲游戏。但是真的会这样发展吗？尽管比特币上涨到相当高的水平后，资金获利出局再推动其他货币上涨似乎是最自然的情况，但是这次会有什么不同吗？

个人认为这次不会那么简单。在国内政策的不断打击下，国内货币人和机构对货币市场的影响力甚至资金实力都大大降低，本质上是假币的炒作力量大大降低。主要是比特币，其他少量也包括以太网等主流货币和新兴货币，加强了美国机构的力量，形成了资本差距。

假如以美股为参照，我们可以发现与国内a股喜欢炒小盘不同，美国机构不喜欢炒垃圾股。美国资本炒股有什么特点？也就是说，集中优势兵力于龙头企业。中国a股市场龙头企业的市值约占40%，美国股市是多少？龙头企业总市值占85%以上，大致不到5%不到100家龙头企业的市值占85%以上甚至90%，而其他6000多只股票的总市值很低，总是强者弥强，弱者弥弱，这也是美股长期结构性牛市的真相。当美国资本逐渐占据货币市场主流时，同样的情况会发生在货币圈吗？至少不要低估这种可能的趋势。

当然，历史的惯性总是很强。在国内货币圈的政策打击下，部分资金出海，或者以亚洲资本的名义，会促进这种萝卜蹲游戏的持续。但一个很可能的趋势是，由于力量的不平衡，这种历史惯性的力量减弱了——萝卜蹲虽然持续，但在比特币之后，其他货币的炒作，尤其是山寨币的炒作，与历史相比大幅减弱。所以可能的结果之一就是比特币涨到了意想不到的程度，而山寨币的最终涨幅未必令人满意，历史上千军万马涨十倍或几十倍的格局未必能重现。

从美国资本的角度来看，有一个必须注意的特点，那就是美国金融力量近年来的特点，重资产生息，轻生产发展。目前，参与货币圈的美国机构显然具有重视比特币的特点，因为它被视为一种有前途的新资产，在潜在经济危机的可能性下规避风险，抵御膨胀，抱团促进升值。至于比特币的区块链加密特征，对大多数美国机构来说并不重要——他们是投资资产，而不是投资加密世界。尽管美国机构在加密行业的投资也在增加，但并非主流。就像美国的整体风险投资一样，它非常出名。似乎整天都有资本围绕着新兴项目转。事实上，2020年年总额为1820亿美元(总共6564笔)。看起来很多吗？相对于万亿美元的资本投资，连零头都不算。在这种情况下，没有它，确定性和不确定性的区别。大多数情况下，资本也厌恶风险，喜欢将整体风险控制在相对有限的范围内。

通过这一逻辑思考货币圈，可以发现货币圈的资产主要是比特币，其他以太坊和少量货币也有这种资产。而且大量的其他通证和代币都是做某种生产发展平台的，或者根本没有价值。任何生产发展的人，在现阶段都有很高的风险，前景不确定，或者是垃圾币，整个情况和美股中的小股和垃圾股结构没什么区别。所谓炒股市梦率，其实对于大资本来说，少量投机是可以的，但绝不会是主流。就像凯西伍德的ARK方舟基金一样，这几年在美股市场收益非凡，因为她主要投资风险小的股票，除了特斯拉，很多生物小的股票确实取得了超越华尔街常规的不错收益，但是其他华尔街机构羡慕模仿她吗？在他们看来，这只是一种高风险、高回报的冒险赌注，是赌徒模式，而不是华尔街最喜欢的主流模式。

没有市场投资投机的狭义，美国金融的这种结构实际上对实际经济增长可能长期不利。到2020年，美国私营企业的财产性盈余占GDP的24.8%，也就是大约1/4。与此同时，私营企业的固定投资占GDP的比例仅为17.8%，两者相差7个点，这7个点并未回归生产投资，而是进入了奢侈品消费(这里的奢侈品是指财产收入购买非生产性资产，而非一般意义上的奢侈品)或再投入金融投机。年复一年，生产性投资在社会总投资中的比重越来越小，实体和虚拟生产经济的比重越来越小，金融和资产泡沫越来越大。最终导致危机。但是，谁来管理未来的洪水呢？

为什么比特币新高在望，山寨还处于滞涨状态？

因此，在美国资本的逐步主导下，货币圈的发展趋势很可能逐渐呈现出类似美股的发展轨迹。最后，主流资本聚集在少数头币中，这些头币本身就是资产(如比特币)，或者因为生产成功的确定性，从生产工具中逐渐具有资产属性(如以太网)。而且以前国人比较喜欢的牛市短炒山寨币和垃圾币，分量大大减轻。年复一年，这种冰火两重天恐怕会越来越明显。因此我们的投资，主流还是应该集中在可能的少数头币上，赌徒式的炒假币，成功的可能性会越来越低。